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华金证券-金牌厨柜-603180-22Q1营收稳健增长衣柜业

发布时间:1970-01-01 08:00:00
来源:欧宝注册首页 作者:欧宝app下载

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  2022年1季度,公司实现营业收入5.69亿元,同比增长17.24%,归母净利润0.30亿元,同比下降31.16%,实现扣非净利0.13亿元,同比增长30.37%。(慧博投研资讯)投资要点

  ◆22Q1公司营收稳步增长,扣非净利增速高于营收。营收端,22Q1,公司实现营收5.69亿元,同比增长17.24%,公司营收保持稳健增长主要源于各品类销量持续增长。净利端,22Q1,公司实现归母净利润0.30亿元,同比下降31.16%,实现扣非净利0.13亿元,同比增长30.37%,扣非净利增速快于营收主要受益于盈利能力提升,归母净利润下滑系因时间差异,公司部分政府补助未能在1季度确认,22Q1公司政府补助同比减少73.3%至841万元。

  ◆22Q1线下保持净开店,工程业务增速环比提升。分渠道看,1)经销商渠道,22Q1实现收入3.0亿元,同比增长10.3%,毛利率34.9%(+3.3pct),截至22Q1末,公司经销门店较期初净增加100家至3162家,其中衣柜专卖店953家(+34家)、厨柜1736家(+16家)、木门431家(+43家)、整装馆42家(+7家),我们预计公司经销商渠道收入增长主要为门店拓展贡献。2)直营渠道方面,22Q1实现收入0.28亿元,同比增长3.8%,毛利率64.6%(+4.5pct)。3)大宗渠道方面,22Q1实现收入1.78亿元,同比增长27.9%,毛利率12.1%(+0.3pct)。

  ◆22Q1衣柜业务保持高速增长,全品类毛利率均有所提升。分品类看,1)整体厨柜方面,22Q1实现收入3.82亿元,同比增长7.9%,毛利率29.4%(+1.78pct),毛利率提升主要为零售厨柜产品结构调整所致。2)整体衣柜方面,22Q1实现收入1.52亿元,同比增长32.1%,营收占比为26.7%,毛利率28.9%(+1.72pct)。3)木门方面,22Q1实现收入0.17亿元,同比增长107.9%,毛利率5.2%(+4.64pct)。衣柜及木门规模效应逐步体现带动毛利率上行。4)其它产品方面,22Q1实现收入77.16万元,同比下降30.1%,毛利率2.7%(+0.32pct)。

  ◆22Q1销售费用率提升预计与公司315活动宣传推广加大有关。盈利能力方面,22Q1,公司毛利率同比提升1.9pct至29.9%。费用率方面,22Q1,公司期间费用率合计提升2.0pct至27.5%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%、6.7%、6.4%、-0.3%,同比+1.7、+0.4、+0.1、-0.3pct,叠加非经常损益减少综合影响下,22Q1公司销售净利率为5.0%,同比下滑3.9pct。存货方面,截至22Q1末,公司存货为5.37亿元,较期初增长14.1%,存货周转天数为114天,较期初增加56天。现金流方面,22Q1,公司经营活动现金净流出5.04亿元,净流出额同比增加68.1%,系公司采购原材料、支付运营费用增加。

  ◆投资建议:公司今年1季度线下渠道保持净开店,衣柜、木门品类规模效应逐步显现,大宗业务较上季度增速有所加快,代理商模式下风险较为可控。我们继续看好公司厨、衣、木品类融合发展,维持盈利预测,预测公司2022-2024年每股收益分别为2.73元、3.19元和3.66元,对应公司22年PE为9倍,维持“增持-A”建议。

  ◆风险提示:商品房竣工及销售数据不及预期;行业竞争加剧;开店进度不及预期;原材料价格大幅波动风险;疫情影响超预期。

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